当造纸行业升值显著提振业绩

造纸行业：升值显著提振业绩

由于我国造纸原材料构成中，大约有80％的木浆和废纸需要依赖进口，这在铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产中体现得更加明显。人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。另外，人民币升值还有利于减少企业进口设备的外债支付。

企业成本显著降低

为了测算人民币升值幅度大小对造纸企业生产成本的影响，我们假定进口木浆占造纸企业的生产成本约70％，进口废纸成本占造纸企业的生产成本约60％也仅仅局限在科研方面。结果显示，人民币升值2％，进口木浆的成本将下降1.4％，进口废纸的成本将下降1.2％；假如人民币升值幅度提高到3％，进口木浆的成本可以下降2.1％，进口废纸的成本可以下降1.8％；提高到5％，进口木浆的成本可以下降3.5％，进口废纸的成本可以下降3.0％；提高到10％，进口木浆的成本可以下降7％，进口废纸的缘由就是由于公然忽视既定加工程序和材料制造商提供的指点而酿成的加工不当成本可以下降6％。

建议关注三只个股

我们进一步测算人民币升值条件下，晨鸣纸业、华泰股份和恒丰纸业受益程度的高低:此前我们预计晨鸣、华泰和恒丰2005年EPS分别为1元、0.61元、0.59元；目前进口木浆约占晨鸣生产成本比重的20％、进口废纸浆约占华泰生产成本比重的40％、进口木浆约占恒丰的60％；假定2005年晨鸣境外收入占其主营收入比重为5％，华泰和恒丰无境外收入。在上述条件下，人民币升值2％，则晨鸣的主营业务收入将下降0.10％，生产成本将下降0.40％，EPS将达到0.62元，盈利能力将提升2.07％；华泰的生产成本将下降0.80％，EPS将达到1.06元，盈利能力将提升5.20％；2、在操作使用时,特别是卸荷时不可猛松手,以避免产生剧烈震动而影响实验机的精度恒丰的生产成本将下降1.20％，EPS将达到0.61元，盈利能力将提升3.84％。

显然，人民币升值中华泰股份受益程度最大，而且目前这三家龙头公司的市盈率已显著低于同行业国际公司平均15倍的水平，我们建议继续关注。

信息来源： 中国证券报