节能环保3Q20环保板块业绩大幅改善布局

节能环保3Q20环保板块业绩大幅改善 布局刚需、高成长个股

Q20 环保板块营收同比增长7.7%，增速同比下滑18.1ppt;归母净利润同比增长5.5%，增速同比下滑7.1ppt。伴随着疫情逐步控制，居民生活、工业生产逐步恢复，城市刚需属性明确的环保板块业绩快速修复，3Q20 业绩大幅改善，净利润同比增长27%，较2Q20 增速提升25.26ppt。我们认为向好趋势有望延续至全年，建议布局业绩成长确定性强、现金流稳健的标的。

发展趋势

各子板块表现不一，刚需属性的固废、水务表现更佳。Q20，MFR较高大固废行业净利润同比增长14%，依旧稳健。其中环卫以及垃圾焚烧表现更为亮眼：1)受益于订单增长叠加减税降费，环卫板块净利润仍然维持高速增长(+36%)，其中环卫服务营收占比更大的侨银环保、玉禾田分别增长194%、121%;2)垃圾焚烧板块Q20 净利润稳中有升(+11%)，且2Q20/3Q20 业绩持续修复，单看3Q20同比+37%，我们预计伴随着在建项目投产集中到来，业绩有望持续提升。2020年初至2020 年10 月底，环保板块涨幅排名前10 公司中，固废公司独占5 席。

水务运营领域产能利用率逐步回升，1~3Q20 板块业绩增长21%，增速显著高于1H20(8%)。以工程项目为主的水处理行业， Q20 净利润同比下滑20%。板块内部业绩分化明显，行业龙头碧水源业绩大幅低预期，津膜科技、博天环境等仍处于转型阶段业绩承压，拖累板块业绩;而资产质量较好、业务积极拓展的中环环保、鹏鹞环保、威派格等业绩表现较好。监测、大气行业由于需求景气持续下滑，行业竞争加剧，业绩依旧承压。

3Q20 业绩增速大幅改善，环保行业需求无忧。2 季度开始，伴随国内疫情逐步得到有效控制，运营项目产能利用率、在建项目恢复建设，环保板块盈利环比回升，仅看3Q20，各细分板块业绩增速相较2Q20 分别提升3.ppt。需求方面，我们统计Q20 环卫订单首年服务费同比提升20%，3Q20 土壤修复市场订单同比增加91%，鉴于环保依然是十四五规划重要领域之一，我对行业需求判断依然乐观。

我们认为未来行业最大的济南试金低温槽工作条件变化是供给端将逐步进入全新格局：核心竞争力从资源、资金优势向运营、技术优势转变。我们建议在各细分领域中优选具备技术、运营能力的专业化环保龙头。在细分领域方面建议围绕 景气上行 和 刚需确定 两条主线：

1)受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头-高能环境;受益智慧城市建设推进，相关订单有望快速增长的智慧水务龙头-威派格。

2)城市运行刚需，业绩确定性强的垃圾焚烧及环卫行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。

盈利预测

维持相关公司盈利评级、目标价和盈利预测不变。

市场融资环境好转不及预期，资产减值风险，政策推进不及预期。中国国际金融股份有限公司 作者： 蒋昕昊/张钰琪/刘俊