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否已极泰未来

发布时间:2021-01-08 03:17:21 阅读: 来源:电热板厂家

上周末,决策层政策调整再现“出其不意”。尽管CPI再创新高,央行依然对价格工具的使用十分审慎,基准利率的调升并未如期而至。对此,央行前副行长吴晓灵曾有解释:流动性泛滥的重要原因在于大量外汇持续流入,在目前全球利率偏低的情况下以加息方式对冲流动性,反而可能引致更多外币流入,权衡之下,央票及法定存款准备金率可能是目前央行手中最为恰当的对冲工具。

从本周资金市场的情况来看,一方面,拆借市场利率涨势如虹,周二、周三两个交易日,1周期的上海银行间拆借利率飙升超过100个基点,最高升至3.6%以上水平,再创年内新高;而另一方面,周二央行1年期央票、周四3月期央票发行分别维持或萎缩至10亿元的地量水平,发行利率则继续维持在原有水平。央行对于一、二级市场资金价差的放大表现出极高的容忍度,央行对于公开市场工具的事实弃用,无疑是向市场宣告,不到最后关头,绝不轻言升息。

然而,从目前的情况来看,央行的坚持,将面临两大严峻挑战。首先,长期通胀形势不容乐观。近一段时间,政府通过一系列调控措施平抑了部分农产品价格,部分小品种跌幅一度较为明显。但中长期来看,农产品价格多年来一直低于工业品价格的上涨幅度,“剪刀差”越拉越大,农产品有持续补涨的内在动力。同时,“十二五”规划强调国富向民富转变,必然带来人工成本上升和居民消费结构的升级,这也会使得农产品价格中枢持续上行。此外,还需注意的是,时值年底,中央一号文件即将出台,农村工作会议即将召开,短期内农产品价格加码调控的可能微乎其微。事实上,近期粮食期货、软性商品如棉花、糖等价格,尤其是外盘期货价格已经出现二次飙升,上周远期小麦期货价格已经突破前期高点,棉花、糖外盘期价最近凌厉反弹,也已接近11月上旬的历史高位,工业金属如铜等近期也创出了历史新高。尽管国内商品价格受到政策的抑制,目前涨幅远不如外盘,但内、外盘背离显然难以持久。

其次,外围资金价格、资金收益率出现了连续、明显的上扬,这可能令美国量化宽松政策加码,央行对冲外汇流入的努力将受到更严峻挑战。美联储于11月中旬开始的QE2,主要是希望通过拉低长期借贷利率,促使资金流向股市以及其他高风险投资,达到刺激消费者支出及商业投资,从而推动美国经济复苏的目的。在美联储本年度最后一次议息会议前夕,美国资金价格出现明显走高,10年期国库券利息一度拉升至接近3.39%水平;与此同时欧洲主要经济体、日本国债收益率、LIBOR也同步出现扬升,这与量化宽松希望压低利息鼓励借贷的原意背道而驰。在14日议息会议中,美联储用了较多时间讨论QE2成效,会后声明也指出维持逐月购买美国长期国债计划不变,但市场仍然预期,如果市场资金价格持续上扬,QE3出台势在必行。事实上,美联储主席伯南克已就此向市场吹风。QE1、QE2创造的货币有相当一部分流入了新兴市场,一定程度上推高了资产价格,加剧了通胀,未来一旦QE3推出,中国无疑将面临更加艰难的货币政策选择。

此外,建设银行董事长郭树清本周三公开表示,实际利率长期为负将不利于中国实体经济的发展,央行应该提高金融机构基准利率。事实上,基准利率与市场利率之间的背离不利于银行的经营,也使得市场权重最大的银行板块走势持续低迷。市场期待央行尽早理顺利率体系,理顺资金价格,而央行面临复杂的国内外形势,抉择实属两难。在这样的政策困局之中,市场充斥着太多的不确定性,短期确实难轻言上行。(中证投资)

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